进入七月以来，当市场还在纠结成长赛道的波动时，“含电资产”却走出了一波独立行情。今年7月初以来截至7月22日，中证绿色电力指数上涨4.38%，中证全指电力公用事业指数上涨4.41%，明显跑赢大盘，恒生A股电网设备指数更是在7月23日录得约4.6%的上涨，且相关ETF产品获得了资金的持续流入。不少投资者惊讶地发现，曾经被视为“防御性养老股”的电力板块，如今竟成了市场中攻守兼备的重要赛道。

这一轮电力相关资产的上涨，表面看是高温天气点燃的季节性行情，往深里看，却是政策、基本面、资金面多重因素共振的结果。更重要的是，电力行业的底层逻辑正在发生根本性变化——从单纯的公用事业属性，转向“稳健打底+成长弹性”的双属性资产。理解了这一点，才能真正看懂当下电力相关板块的投资价值。

一、短期上涨：高温只是导火索，基本面才是压舱石

每年夏天，电力板块总会迎来一波季节性关注，今年也不例外。入伏之后，全国多地遭遇持续性高温天气，用电负荷节节攀升。7月14日，全国用电负荷达到15.51亿千瓦，再创历史新高。国家能源局此前预计，2026年全国最大电力负荷在15.75亿至16亿千瓦之间，若出现大范围极端高温，很可能突破16亿千瓦大关。

高温带来的直观感受是空调负荷激增，但真正支撑板块走强的，是扎实的基本面数据。上半年全社会用电量达到5.1万亿千瓦时，同比增长5.3%，增速超出了市场年初的普遍预期。分结构看，不仅工业用电稳步复苏，第三产业和居民生活用电的增速更为亮眼。

业绩层面，电力企业的中报预告也在陆续验证盈利改善的逻辑。2026年夏季来水偏丰，水电企业率先交出亮眼答卷——某绿色电力龙头企业上半年归母净利润同比增长73%至100%，就是典型代表。火电企业虽然受到煤价阶段性上涨的扰动，但随着长协煤机制日趋成熟，燃料成本的波动已经远小于往年，这有望为火电行业盈利稳定性提升构成支撑。

电网设备端的景气度同样在同步验证。2026年以来电网投资落地节奏显著加快，1—2月国家电网固定资产投资同比增长80.6%，配网基建与技改项目开工量同比翻倍，特高压核心设备订单饱满，部分变压器、换流阀厂商的交付周期已拉长至12个月以上。迎峰度夏前，各地集中推进配电网扩容、负荷侧响应设备升级，进一步拉动了终端设备需求，行业中报业绩普遍具备高增长确定性，成为板块行情的另一重要基本面支撑。

二、中期逻辑：新型电力系统改革下，盈利模式有望得到重构

如果说高温是短期催化剂，那么电力市场化改革的持续深化，才是推动板块估值中枢上移的核心力量。很多人没有意识到，过去三年，电力行业的盈利模式已经发生了脱胎换骨的变化。

一个标志性的事件，是容量电价相关政策的落地。什么是容量电价？就是不论每年发多少电，都能领到的一笔“固定收入”。这意味着什么？简单来说，火电企业的收入结构从单一的“发电量赚钱”，变成了“容量保底工资+电量浮动收益+调峰辅助服务费”三重收入。

这是一次革命性的变化。以前，火电企业的利润完全取决于发电量和煤价，煤价涨就亏、利用小时数降就亏，业绩波动极大。现在，只要机组具备顶峰保供能力，哪怕发电量下滑，也有稳定的容量电费作为底仓收入。煤价波动对利润的冲击被大幅弱化，业绩波动率持续下行。对于资本市场而言，波动率下降就意味着估值中枢理应抬升。

与此同时，电力市场化交易的深度和广度都在快速拓展。2025年全国市场化交易电量达到6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64%，相当于每三度电就有两度是通过市场化交易完成的。省级电力现货市场已基本实现全覆盖，跨省跨区交易规模创历史新高，达到1.59万亿千瓦时。全国统一电力市场体系初步建成，峰谷价差持续拉大，拥有顶峰发电能力和调节能力的资产，有望获得越来越显著的溢价。

如果说发电侧的改革重构了盈利模式，那么电网侧的升级则彻底打开了电力设备的成长空间。作为新型电力系统的核心枢纽，电网正在从“被动输电”的传统网络，向“源网荷储协同”的智能平台转型，这一转变直接带动了电网投资规模的阶跃式增长。根据国家能源局规划，“十五五”期间全国电网固定资产投资将达到5万亿元以上，较“十四五”增长超80%，并落地配电网数智化改造、储能配套、柔性输电等重点投资项目。

这意味着电网设备行业的底层逻辑也在发生质变：过去电网投资跟随经济周期波动，设备企业业绩呈现典型的强周期特征；而当下，新型电力系统建设具备明确的长期规划与刚性建设需求，投资强度将持续处于高位，行业正从“周期驱动”转向“成长驱动”。从细分赛道看，特高压换流阀、主变压器等核心设备需求随输电通道建设稳步释放，智能电表、配电自动化终端等配网设备受益于数字化改造持续扩容，储能变流器、无功补偿装置等新型设备则随着新能源消纳需求快速起量，多条赛道共同支撑行业保持高景气。

三、长期叙事：AI算力重构电力需求曲线

AI算力的爆发打开了电力需求“量”的想象空间。这也是本轮电力行情与往年最大的不同——它不再是单纯的周期波动，而是有了长期成长的叙事。

国家能源局的预测数据显示，算力用电将从2025年的1700亿度，增长到2030年的8000亿度，年均新增约1260亿千瓦时。这是什么概念？相当于每年新增一个中等省份的全社会用电量。而且这种需求是相对刚性的，数据中心一旦建成就要24小时不间断运行，对电力的依赖度远超传统产业。

更有意思的是供需的区域错配。新增算力高度集中在内蒙古、宁夏、甘肃等西部枢纽，这些地方恰恰是我国新能源资源最富集、此前弃电问题尤其突出的区域。算力产业的西移，相当于为西部绿电找到了一个就近消纳的巨大出口。

政策层面也在加速推动“算电协同”。国家明确要求，2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要超过80%。这意味着绿电不再是“卖不出去折价交易”的过剩产能，反而成了算力企业争抢的稀缺资源。绿电的环境价值和能源价值正在被重新定价，绿证交易、绿电直购等机制日趋成熟，为新能源运营商打开了第二增长曲线。

AI算力对电力行业的重塑，同样沿着“发电-输电-配电”的链条向设备端传导，电网设备正在成为算力基建的核心“电力底座”。一方面，“东数西算”带动算力产业向西部枢纽集聚，需要配套特高压输电通道、区域电网补强工程来支撑绿电的就近消纳与跨区调度；另一方面，AI数据中心的单机柜功率从几十千瓦攀升至数百千瓦，传统配网架构已无法承载高密度供电需求，直接催生了固态变压器、高压直流供电系统、柔性配电设备等新型电力装备的爆发式需求，部分面向数据中心的专用变压器订单已排至2027年。

四、为什么当下资金密集关注电力板块：四维共振的投资窗口

站在当前时点看电力板块，短期、中期、长期逻辑形成了难得的共振，这也是资金持续涌入的根本原因。

首先是“业绩基本面”。迎峰度夏期间供需偏紧的格局，对电价形成有力支撑。水电受益于来水偏丰，火电受益于容量电价落地，核电运行稳定，绿电受益于消纳改善，电网设备则直接受益于投资落地加速，订单与业绩的传导链条更短，各细分赛道都有各自的业绩催化。

其次是“估值性价比”。经历了前期的回调后，电力板块目前仍处于历史上估值相对较低的分位区间。和动辄几十倍上百倍的成长赛道相比，十几倍市盈率、分红相对稳定、现金流相对充沛的电力运营资产，在市场波动加大的环境下，具备突出的配置价值。电网设备板块整体估值同样处于相对合理区间，业绩增长的潜力充足、可验证性高，相较于估值透支的热门赛道，性价比优势显著。尤其是在利率下行周期，高股息资产的稀缺性有望进一步凸显。

第三是“政策友好期”。电力改革正处于加速落地的窗口期，从容量电价到现货市场，从辅助服务到绿证交易，从新型电网建设指导意见到“十五五”电网投资规划，政策红利正在全产业链持续释放。每一项政策落地，都有望对电力资产价值重估形成积极催化，而电网设备作为基建落地的核心载体，也有望充分受益于新型电力系统建设的政策红利。

很多人对电力股的印象，还停留在"涨不动、赚分红"的旧认知里。但事实上，这个行业正在经历一场静悄悄的价值重估。容量电价增强了盈利韧性，市场化交易打开了价格弹性，AI算力拓展了需求边界，新型电网建设打开了设备成长空间——多重变化叠加，让电力资产获得了全新的投资价值。

对于投资者而言，电力板块的魅力在于“进可攻、退可守”。在市场情绪改善时，它有AI算力、绿电转型、电网升级的成长故事可以讲；在市场波动放大的时候，它有较为稳定的现金流和公用事业属性加持。在当前不确定性增多的市场环境中，这样的资产显得尤为珍贵。

“含电资产”相关的ETF怎么选？

对于电力相关ETF：

1.从指数编制方案看，中证绿色电力指数聚焦绿电品种，以及转型绿电的其他电力企业，指数成份股有望成为绿电转型进程的核心受益环节；中证全指电力公用事业指数则核心突出“全”，将所有电力龙头都纳入。

2.从成份重合度看，中证绿色电力指数更像是中证全指电力公用事业指数的子集，两条指数共有成份股在绿电指数中的权重占比高达99.06%。

简单总结，对于看好清洁能源产业趋势的投资者，可以关注绿色电力ETF易方达（562960，联接基金：019058/019059)，对于想覆盖更全面贝塔的投资者，可以关注电力ETF易方达（560930）。

数据来源：Wind，数据截至：2026年7月23日

对于电网相关ETF：

电网设备ETF易方达（560390）跟踪恒生A股电网设备指数，其优势主要在于仅有50只成份股，聚焦龙头。电网设备作为关乎国计民生的关键行业，其龙头效应明显，因而更聚焦龙头的电网设备ETF易方达（560390）也相应具备突出的投资价值。